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Regulamento de Taxonomia - porquê um sistema de classificação?
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Como parte do plano abrangente da UE para tornar a Europa o primeiro continente neutro em termos climáticos até 2050 – o Pacto Ecológico Europeu –, foram lançadas várias iniciativas ambiciosas em diferentes áreas, incluindo agricultura, indústria ou transporte, para citar apenas algumas. Paralelamente a essas estratégias, as finanças sustentáveis surgiram desde o início como uma ferramenta central incontestável na concretização dos objetivos e metas do Pacto Ecológico Europeu, o que explica por que o Regulamento da Taxonomia 1 foi adotado em meados de 2020, pouco depois do anúncio do Pacto Ecológico Europeu pela Comissão Europeia em dezembro de 2019.
Embora houvesse a certeza de que implementar uma transição verde e justa exigiria um nível sem precedentes de investimento tanto de atores públicos como privados, também havia cada vez mais a perceção de que a redistribuição dos fluxos financeiros para atividades sustentáveis precisava de ser feita de forma transparente e ordenada, de modo a evitar o que veio a ser conhecido como "greenwashing", gerando assim a confiança capaz de atrair investimento para tais atividades, enquanto garante a proteção dos investidores.
O Regulamento da Taxonomia é, portanto, uma resposta à necessidade de criar um "(...) sistema de classificação tecnicamente robusto a nível da União para clarificar quais as atividades que se qualificam como 'verdes' ou 'sustentáveis', começando pela mitigação das alterações climáticas." 2, como uma ferramenta muito necessária para fomentar investimentos sustentáveis. Assim, na sua essência, o Regulamento da Taxonomia constitui um sistema de classificação unificado para atividades sustentáveis, com o objetivo de fornecer orientações claras sobre quais os critérios que precisam de ser cumpridos para que uma atividade económica seja considerada ambientalmente sustentável.
O facto de o Regulamento da Taxonomia ter sido concebido como um sistema de classificação torna-o um instrumento versátil e abrangente, uma vez que pode ser "conectado" a uma variedade de outros regulamentos e estruturas, como efetivamente tem acontecido. O sistema de classificação em si não se destina a criar diretamente obrigações para empresas e outros agentes económicos, mas simplesmente a estabelecer os critérios que devem ser cumpridos para que uma determinada atividade económica seja considerada "sustentável" do ponto de vista ambiental sob outras leis e regulamentos que possam fazer referência a este sistema de classificação - o que inclui, nomeadamente, o Regulamento de Divulgação de Finanças Sustentáveis (SFDR), a Diretiva de Reporte de Sustentabilidade Corporativa (CSRD) ou os Padrões Europeus de Obrigações Verdes.
Então, como funciona este sistema de classificação?
O Regulamento da Taxonomia estabelece um "teste", exigindo que uma atividade económica cumpra quatro critérios para ser considerada "sustentável" ou "verde":
1. A atividade deve contribuir substancialmente para um ou mais dos seguintes objetivos ambientais:
2. A atividade não deve prejudicar significativamente nenhum dos objetivos ambientais mencionados anteriormente;
3. A atividade deve ser realizada em conformidade com as salvaguardas mínimas (deve notar-se que este requisito é avaliado ao nível da entidade que desenvolve a atividade) estabelecidas no Regulamento da Taxonomia (basicamente cobrindo a observação de certos padrões internacionais de conduta empresarial responsável, como as Diretrizes da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico para Empresas Multinacionais (OCDE MNE’s) e os Princípios Orientadores das Nações Unidas sobre Empresas e Direitos Humanos (UNGP); e
4. A atividade está em conformidade com os critérios técnicos de triagem estabelecidos para essa atividade específica em atos regulamentares separados a serem aprovados pela Comissão Europeia.
Fonte: Platform on Sustainable Finance Technical Working Group, August 2021
Antes de mais, deve ser destacado que há um passo fundamental que não é imediatamente refletido nos 4 passos do teste acima: para avaliar se uma atividade é ou não sustentável ao abrigo do Regulamento da Taxonomia da UE (ou seja, se está "alinhada" com o Regulamento da Taxonomia), é importante avaliar se tal atividade está no âmbito de aplicação do Regulamento da Taxonomia - ou seja, se é uma atividade para a qual existem critérios de triagem técnica disponíveis.
Observe-se que nem todas as atividades são abrangidas pelo Regulamento da Taxonomia, como detalharemos mais adiante. Assim, uma empresa pode realizar várias atividades, algumas das quais estão no âmbito de aplicação do Regulamento da Taxonomia e outras não.
Para facilitar a identificação das atividades e requisitos relevantes, a Comissão Europeia desenvolveu o Navegador da Taxonomia da UE 3, que oferece várias ferramentas, incluindo a Bússola da Taxonomia e a Calculadora da Taxonomia da UE, que podem ajudar empresas e indivíduos na classificação de suas atividades.
Se uma atividade estiver no âmbito de aplicação do Regulamento da Taxonomia, naturalmente contribuirá para um ou mais dos seis objetivos ambientais identificados acima. Em relação à avaliação do "não causar danos significativos", às "salvaguardas mínimas" e aos requisitos de contribuição substancial, as empresas devem adotar processos internos (diligência) para serem capazes de determinar se a atividade relevante está ou não em conformidade. A densificação da contribuição substancial, bem como a avaliação do "não causar danos significativos", estão incluídas nos critérios técnicos de triagem para cada atividade e podem implicar uma análise e recolha de informações bastante complexas e detalhadas - o que é uma das críticas que o Regulamento da Taxonomia enfrenta, como veremos.
O Regulamento da Taxonomia aplica-se a certas atividades económicas, que atualmente estão identificadas no Ato Delegado Climático 4, no Ato Delegado Climático Complementar 5 e no Ato Delegado Ambiental 6, que também estabelecem os critérios de triagem técnica para cada uma das atividades relevantes.
Como mencionado, apenas certas atividades económicas são atualmente abrangidas pelos atos delegados, seguindo as prioridades estabelecidas pelos grupos de especialistas que trabalharam nas propostas regulamentares. Conforme explicado pela Comissão Europeia no documento "FAQ: O que é a Taxonomia da UE e como funcionará na prática?" 7, estimou-se que os critérios incluídos no Ato Delegado Climático do Regulamento da Taxonomia abrangiam as atividades económicas de aproximadamente 40% das empresas cotadas, em setores responsáveis por quase 80% das emissões diretas de gases de efeito estufa na Europa. Portanto, a intenção era, em primeiro lugar, visar os setores e atividades considerados intensivos em carbono, com o objetivo de incentivar o fluxo de investimento para tais atividades, quando realizadas de forma sustentável.
A Comissão Europeia esclareceu repetidamente que a lista de atividades abrangidas pelo Regulamento da Taxonomia está destinada a aumentar, à medida que o trabalho dos grupos técnicos de especialistas que aconselham os decisores políticos progride na identificação de critérios (cientificamente baseados) para atividades adicionais.
Dado que o que descrevemos acima é simplesmente um sistema de classificação, o Regulamento da Taxonomia precisa de ser combinado com outros quadros legais e regulamentares que façam uso desse sistema de classificação para criar regras que se apliquem a empresas e agentes económicos.
Em particular, e dada a sua missão de promover o investimento em atividades sustentáveis, o SFDR foi uma das primeiras peças legislativas a recorrer ao Regulamento da Taxonomia. O SFDR é dirigido a participantes do mercado financeiro (que incluem nomeadamente gestores de fundos e genericamente gestores de ativos, empresas de investimento, companhias de seguros e consultores financeiros) e contém requisitos de divulgação que se aplicam tanto ao nível da entidade (ou seja, ao participante do mercado financeiro) como ao nível do produto (ou seja, aos produtos ou serviços fabricados ou distribuídos/oferecidos por essas entidades, incluindo fundos, investimentos baseados em seguros ou serviços de consultoria financeira, por exemplo). Em particular, os participantes do mercado financeiro são obrigados a explicar se e como consideram a sustentabilidade no contexto das decisões de investimento, para que os potenciais investidores sejam devidamente informados sobre o impacto pretendido das suas decisões de investimento em fatores de sustentabilidade.
O ato delegado do SFDR 8 inclui requisitos detalhados de informação e (nos seus anexos) formulários padrão que devem ser usados pelos agentes de mercado, especificando
(i) os detalhes do conteúdo e apresentação da informação relacionada com o princípio de 'não causar danos significativos',
(ii) o conteúdo, metodologias e apresentação da informação relacionada com indicadores de sustentabilidade e impactos adversos de sustentabilidade, e
(iii) o conteúdo e apresentação da informação relacionada com a promoção de características ambientais ou sociais e objetivos de investimento sustentável em documentos pré-contratuais, em websites e em relatórios periódicos.
De acordo com o SFDR, sempre que um produto financeiro que seja obrigado a divulgar esta informação afirmar investir numa atividade económica que contribui para um objetivo ambiental ou afirmar promover características ambientais, então também deve divulgar as informações exigidas pelo Regulamento da Taxonomia em relação a esses produtos - o que significa que terá de considerar e divulgar, se aplicável, se tais atividades estão no âmbito e alinhadas com o Regulamento da Taxonomia Europeia (pela aplicação dos critérios correspondentes, como vimos acima).
O sistema de classificação ambiental de atividades económicas contido no Regulamento da Taxonomia é, portanto, utilizado pelo SFDR no seu objetivo de gerar consistência e comparabilidade na divulgação de informações relacionadas com a sustentabilidade no setor financeiro, o que é alcançado, sempre que as atividades ambientais estão em causa, através da utilização da classificação do Regulamento da Taxonomia da UE. A transparência gerada por estes quadros é de extrema importância na proteção dos investidores e na promoção da integração de fatores ambientais, sociais e de governança (ESG) na tomada de decisões de investimento e na prevenção do greenwashing.
A Diretiva de Reporte de Sustentabilidade Corporativa é outra peça legislativa fundamental do Pacto Ecológico Europeu, que é dirigida inicialmente principalmente a grandes empresas de interesse público (incluindo empresas cotadas) já obrigadas a divulgar informações não financeiras juntamente com informações financeiras de acordo com a Diretiva de Reporte Não Financeiro (a NFRD) (a CSRD começa progressivamente a aplicar-se a outras empresas não tão grandes e a certas PME, bem como a empresas não pertencentes à UE).
A CSRD regula a divulgação de informações não financeiras e de sustentabilidade pelas entidades abrangidas pela diretiva, também mandatando a Comissão Europeia para promover a adoção de normas de Reporte de sustentabilidade, que aumentam ainda mais a harmonização e comparabilidade das divulgações.9
A CSRD e seus atos delegados fazem uso do sistema de classificação de atividades contido no Regulamento da Taxonomia para identificar e detalhar as informações não financeiras que as empresas abrangidas pela diretiva são obrigadas a divulgar em relação às suas atividades associadas a atividades económicas ambientalmente sustentáveis.
Na verdade, o Artigo 8 do Regulamento da Taxonomia cria ele próprio uma obrigação para grandes empresas sujeitas à NFRD/CSRD de divulgar publicamente informações sobre como suas atividades estão associadas a atividades económicas ambientalmente sustentáveis - como exemplo, e especialmente para instituições de crédito, o principal KPI adotado foi a "rácio de ativos verdes", ou a proporção dos ativos de uma instituição de crédito investidos em atividades económicas ambientalmente sustentáveis como parte dos ativos relevantes totais. Ao fazer isso, as entidades abrangidas são obrigadas a considerar não apenas a lista de atividades económicas abrangidas pelo Regulamento da Taxonomia (atividades em escopo), mas também a extensão em que suas próprias atividades estão em conformidade com os critérios aplicáveis que determinam se tais atividades são ou não sustentáveis.
Isso cria um nível aumentado de transparência e harmonização de divulgações no que diz respeito às atividades mencionadas, permitindo também uma melhor comparabilidade entre as informações divulgadas. Embora à primeira vista a aplicação das obrigações de divulgação e reporte seja restrita a grandes empresas e de interesse público, deve-se notar que, em muitos casos, a extensão das informações necessárias para estar em conformidade requer que essas empresas reúnam informações de diversos intervenientes inter-relacionados, especialmente integrados na sua cadeia de valor, afetando assim significativamente uma parte muito importante dos players que operam na UE.
O SFDR e o CSRD são bons exemplos de aplicação do sistema de classificação do Regulamento da Taxonomia, mas pode-se esperar não apenas que cada vez mais instrumentos regulamentares na UE façam uso desta ferramenta (incluindo no contexto de programas de investimento nacionais e europeus, por exemplo),mas também que este sistema seja desenvolvido nos próximos anos não apenas para incluir atividades adicionais, mas também para refletir ajustes resultantes de melhorias identificadas na sua aplicação prática.
Como sublinhado acima, existem certamente muitos aspetos positivos em relação à Taxonomia Europeia, que desempenha um papel incrivelmente importante no aumento da transparência e na promoção de divulgações e comparabilidade em relação às informações e caracterizações de sustentabilidade.
Na verdade, o Regulamento da Taxonomia da UE foi fundamental para aumentar a padronização e a transparência, fornecendo um quadro padronizado para avaliar o desempenho ambiental, melhorando assim a transparência e a comparabilidade entre empresas e produtos financeiros. Isso tem claramente um impacto positivo na facilitação da tomada de decisões para os investidores, e consequentemente permite-lhes alocar capital de forma mais eficaz para atividades sustentáveis.
Como resultado, facilita o acesso ao capital em relação a investimentos sustentáveis, num contexto em que um número crescente de investidores parece dar prioridade a objetivos ambientais, o que, em última análise, levará as empresas e projetos que se alinham com os requisitos do Regulamento da Taxonomia a acederem a um maior volume de capital e a reduzirem os seus custos de financiamento.
A confiança gerada nos investidores também está relacionada com o facto de haver a perceção de que as empresas cujas atividades se alinham com o Regulamento da Taxonomia reduzem a sua exposição a riscos regulatórios associados à não conformidade ambiental, bem como aos riscos e perdas consequentes derivados das potenciais penalidades e litígios resultantes de violações ambientais.
Por fim, considera-se que a diferenciação criada pelo Regulamento da Taxonomia é um impulsionador da competitividade no mercado para as empresas que fazem o esforço de alinhar cada vez mais as suas atividades económicas com os requisitos aplicáveis, pois é um sinal de compromisso com os objetivos ambientais, resultando numa melhor reputação da marca e na atração de consumidores conscientes.
A aplicação do Regulamento da Taxonomia e as divulgações ao abrigo deste estão ainda a dar os primeiros passos, como mencionado acima. Dada a complexidade e ambição dos seus requisitos e o esforço necessário para reunir informações e aplicar os critérios, a impressão é que as divulgações iniciais revelaram, em média, percentagens relativamente baixas de atividades alinhadas com o Regulamento da Taxonomia.
A aplicação do Regulamento da Taxonomia representa um desafio prático significativo, e a sua usabilidade tem sido questionada e criticada tanto pelos players de mercado como pelos grupos de especialistas responsáveis por aconselhar no contexto da sua criação. Isso não significa que esteja em cima da mesa abolir o Regulamento da Taxonomia por completo, mas sim que os esforços provavelmente continuarão para ajustá-lo e adaptá-lo à luz das lições aprendidas através da sua aplicação prática.
Existem dificuldades evidentes na sua implementação, relacionadas com a complexidade da aplicação de certos critérios (especialmente aqueles que requerem avaliações subjetivas), os recursos que precisam ser alocados para a recolha de informações para cumprir e os custos associados, bem como a escassez de dados disponíveis para reportar, para citar apenas alguns fatores. A Plataforma sobre Finanças Sustentáveis elaborou um relatório em que faz recomendações específicas relacionadas com alguns dos problemas identificados, que detalha os pontos de melhoria propostos.10
No geral, parece que o Regulamento da Taxonomia veio para ficar e a UE certamente foi pioneira no movimento de aprovar critérios relevantes para a classificação de atividades económicas com relevância ambiental. Portanto, este é um elemento da legislação que continuaremos a monitorar e a manter nos nossos radares à medida que o panorama de sustentabilidade da UE evolui.
1 - Regulamento (UE) 2020/852 do Parlamento Europeu e do Conselho de 18 de junho de 2020 relativo ao estabelecimento de um regime para a promoção do investimento sustentável, e que altera o Regulamento (UE) 2019/2088 - Regulation - 2020/852 - EN - taxonomy regulation - EUR-Lex (europa.eu)
2 -Recital (5) do Regulamento (UE) 2020/852 do Parlamento Europeu e do Conselho, de 18 de junho de 2020
3 - https://ec.europa.eu/sustainable-finance-taxonomy/
4 - Regulamento Delegado - 2021/2178 - EN -EUR-Lex (europa.eu)
5 - Regulamento Delegado (EU) 2022/1214of 9 March 2022 (Complementary Climate Delegated Act)
6 - Regulamento Delegado (EU) 2023/2486 of 27June 2023
7 - FAQ: What is the EU Taxonomy and how will it work in practice?
8 - Regulamento Delegado da Comissão (EU) 2022/1288 of 6 April 2022
10 - O documento pode ser consultado aqui
Rita Rendeiro
Rita Rendeiro - Partner at CCSL Advogados / Sustainable Finance / Financial Regulation
